合规的炒股融资利率 千亿龙头的＂太子＂要上市！背靠＂小华为＂却暗藏隐忧汇川联合动力IPO
新能源赛道的"卖铲人"合规的炒股融资利率，三年亏损后刚盈利就冲刺IPO，脚下却踩着威马汽车留下的3亿坏账地雷。
苏州太湖畔的工地上，工程机械轰鸣作响。2024年10月23日，汇川联合动力总部及生产基地项目在吴中太湖新城正式开工。江苏省委常委、苏州市委书记刘小涛、吴中区委书记丁立新等领导悉数到场，共同见证这一投资规模近百亿的项目破土动工。
"从2008年选择吴中区永祥路的一块风水宝地开始，我们用37亩地创造了37个亿的销售收入和3.7个亿的利润。"汇川技术董事长朱兴明在开工仪式上回顾公司发展历程时，特意强调了一连串的"37"幸运数字。
但此刻站在聚光灯下的主角并非汇川技术本身，而是其即将分拆上市的子公司——苏州汇川联合动力系统股份有限公司(简称"联合动力")。作为汇川技术新能源车业务的核心载体，这家被业内称为"小华为太子"的企业，在去年底递交创业板IPO申请后，即将迎来上市征程的关键一程。
01 崛起之路：从事业部到IPO
联合动力的故事始于2009年。当时工业自动化巨头汇川技术凭借电力电子技术积累，初探新能源车领域，开始为海马、江淮等车企提供电控产品。
2016年成为关键转折点。预见到汽车电动化大潮的汇川技术，于当年9月30日正式出资2亿元成立联合动力，将新能源汽车业务部门独立运营。
七年磨一剑。2023年5月，联合动力完成股份制改造，以净资产30.64亿元折合股份20.81亿股，为上市铺平道路。次年10月，公司在太湖新城启动总部及生产基地建设，规划用地近340亩，新基地建成后将实现年产新能源汽车关键零部件1500万套，预计营收300亿元。
2024年12月31日，联合动力正式向深交所递交创业板上市申请，今年1月进入"已问询"状态，标志着这家背靠千亿市值母公司的"新能源太子"正式开启IPO征程。
02 掌舵者：华为系创业者的资本棋局
联合动力实控人朱兴明身上，烙印着鲜明的华为基因。这位1967年出生的企业家，硕士毕业后先后任职于华为电气技术有限公司和艾默生网络能源有限公司。
2003年，朱兴明与其他华为前员工共同创立汇川技术，利用华为在通信电源领域的技术积累，主攻工业自动化市场。公司最初以变频器切入市场，随后拓展至光伏逆变器、汽车空调等多个领域。
2021年9月，朱兴明进行了一次特别的资产安排：为"体现对女儿的关爱"，他将直接持有的汇川技术股票2060万股及汇川投资21.7029%股权无偿赠与女儿朱瀚玥。同时朱瀚玥承诺将表决权无条件委托给父亲行使。
通过精巧的股权设计，朱兴明保持了对汇川技术19.39%表决权的控制，进而间接掌控联合动力94.51%的股份，为这家即将上市的新能源小巨头保驾护航。
03 核心优势：新能源赛道的"隐形冠军"
在新能源汽车动力系统领域，联合动力已悄然构建起三重壁垒：
市场地位：2024年上半年公司电控产品在新能源乘用车市场占据约11%份额，在第三方供应商中排名第一；驱动总成产品市场份额约5.9%，位居行业第四。
客户资源：理想、小米、广汽、吉利等国内主流车企均在其客户名单中，国际客户则包括沃尔沃、Stellantis、大众、奥迪、保时捷等全球巨头。2023年中国新能源汽车销量前十车企中，六家都是联合动力的合作伙伴。
技术实力：公司组建了超1100人的研发团队，其中博士和硕士占比超过43%。截至招股书签署，公司已取得90项发明专利及400项实用新型专利，参与19项国家标准制定。
产能布局：除苏州总部外，公司在常州、匈牙利米什科尔茨设立生产基地，搭建起辐射全球的制造网络。新建的苏州生产基地设计年产能达1500万套，相当于每秒钟就有近5个核心零部件从这里下线。
04 风险暗礁：IPO路上的重重挑战
站在上市门槛前，联合动力需要向投资者解释清楚几大关键风险：
1. 财务隐忧
2021-2022年累计亏损4.3亿元，直到2023年才实现1.86亿元盈利。
经营活动现金流常年为负，2021-2023年累计净流出高达7.25亿元。
2. 产品价格持续下滑
2023年电驱系统单价同比下降13.3%至4474元/台，电源系统价格下滑超16%至2636元/台。
2024年上半年，电驱系统单价已降至3806元，三年间累计降幅达23%。
3. 客户集中度过高
前五大客户贡献超七成营收，其中理想汽车连续多年位居第一大客户，2021年曾占据52.58%的营收比例。
2024年，广汽集团作为原第二大客户出现巨额亏损，上半年采购额骤降至8.47亿元。
4. 坏账地雷
2021年威马汽车还以2.16亿元销售额位列第三大客户，但随着其"资不抵债"，联合动力不得不对2.15亿元应收款计提100%坏账，累计计提金额高达3.3亿元。
截至2024年中，公司应收账款账面价值已达36.13亿元，坏账准备逼近5亿元。
5. 研发投入滑坡
2023年研发费用率骤降至6.68%，低于行业平均水平，与2021年13.49%的投入力度形成鲜明对比。
与此同时，小米自研V8s电机已用于SU7 Ultra，广汽埃安自建的电驱工厂将于2025年实现40万套年产能，整车企业的"去供应商化"浪潮汹涌而至。
6. 监管处罚记录
2022年因未及时申报与理想汽车关联方设立合营企业，公司被国家市场监督管理总局处以30万元罚款，暴露出内控漏洞。
结语：IPO能否成为转折点？
汽车产业分析师张翔指出："一旦主要大客户改变供应商，将对企业业务造成巨大影响。"联合动力与威马汽车的故事已经印证了这一点——昔日的第三大客户如今留下3.3亿元坏账窟窿，成为招股书中最刺眼的财务伤疤。
整车厂自研电机的浪潮更如达摩克利斯之剑。小米SU7 Ultra搭载的自研V8s电机、广汽埃安即将投产的年产40万套电驱系统总成工厂、吉利的11合1智能电驱系统，都在蚕食第三方供应商的生存空间。
"车型平台年销20万辆以上方能覆盖研发与产线成本"，联合动力在招股书中如此论证第三方供应商存在的必要性。然而当头部车企纷纷跨过年销百万辆门槛，这套逻辑还能否站得住脚？
此次IPO，究竟是联合动力开启新篇章的起点，还是资本市场的又一次"带病闯关"？答案或许很快揭晓。
图片 合规的炒股融资利率
